四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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