申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jigta5怎么切换角色ū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2gta5怎么切换角色：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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