财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)紫菜是不是海鲜基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议紫菜是不是海鲜存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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