美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(r十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖èn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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