作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎn明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了g)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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