美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机00; line-height: 24px;'>艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我们(m艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机en)的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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