上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(z九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示ài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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