原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数中国有多少万大军，中国多少万兵力据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印中国有多少万大军，中国多少万兵力证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国有多少万大军，中国多少万兵力