金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度(dù)走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨(zhǎng)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思幅已超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银(yín)行(xíng)、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策(cè)改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不(bù)再(zài)提金融让利。银(yín)行业也开始落实，比(bǐ)如(rú)一(yī)些(xiē)地方小银行下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利(lì)率放贷现象也消失了(le)，新发放(fàng)贷款利(lì)率(lǜ)在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下达普惠小微(wēi)的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的(de)原因之一(yī)是银行需要资本(běn)扩展，需要(yào)恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为资产规模(mó)最(zuì)大(dà)的国企(qǐ)行业，按政策导向要(yào)提高资产(chǎn)收益(yì)率。而取消金融(róng)让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的(de)金融让利(lì)使银行股的(de)PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于让利之下市(shì)场担心银(yín)行ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对(duì)银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利(lì)于银(yín)行估值的逐(zhú)步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债(zhài)务风险周期相关，现在(zài)已进入不良(liáng)率下降(jiàng)周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款(kuǎn)率开始下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于(yú)股价(jià)上涨，不过按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨(zhǎng)会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不良率(lǜ)下降周期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房(fáng)地(dì)产贷款占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经(jīng)过(guò)对债务风险的分部门(mén)处理，地(dì)产上下游的很(hěn)多行(xíng)业的(de)债务风险已经解决(jué)。总体(tǐ)上银行(xíng)不良率(lǜ)还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度(dù)开始逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略(lüè)微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一(yī)个已知利空(kōng)，市场(chǎng)已经消化，所以银(yín)行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过(guò)，估(gū)值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已(yǐ)经取消，这(zhè)对(duì)银行息差(chà)有比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一样出(chū)现明显政策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交(jiāo)易层(céng)面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出(chū)现(xiàn)资产荒，一些稳定的(de)高股息行(xíng)业会成为替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提(tí)高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投(tóu)资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银(yín)行股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现(xiàn)将取决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易(yì)情绪，在没有经济(jì)衰退和政策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如(rú)何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值没(méi)有系统性的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良(liáng)净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随(suí)着疫情影(yǐng)响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力(lì)边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大(dà)多数(shù)银行关注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季(jì)度(dù)末，上市(shì)银行拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充(chōng)裕(yù)。目前(qián)银行(xíng)资产质量压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行的资(zī)产质(zhì)量(liàng)表现有(yǒu)望(wàng)延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年中期(qī)投资策略报(bào)告(gào)中表示，经济复苏进行(xíng保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)时，银(yín)行(xíng)重回基(jī)本面主(zhǔ)逻(luó)辑(jí)。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价、质(zhì)三方面的景气度均较去(qù)年提升：价格(gé)端，息(xī)差(chà)企稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是重要的(de)行(xíng)业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的同时，看好零(líng)售、小微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能(néng)力提升下长期向好(hǎo)，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住。银行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在近(jìn)期表(biǎo)示(shì)，看好全年(nián)盈利能力(lì)修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资产重定价(jià)以及居(jū)民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势(shì)不变(biàn)，在此背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民消费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到(dào)当前(qián)银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)季(jì)修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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