射频(pín)芯片(piàn)领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市(shì)场受到资本(běn)热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后(hòu)引(yǐn)入了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞(pú)华、大(dà)基(jī)金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一系(xì)列外(wài)部机构股东。截(jié)至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了(le)破发的行(xíng)情，该公司(sī)股价(jià)于去年(nián)下(xià)半年触底回(huí)升(shēng)，但截正、异、新，正异新的区分至(zhì)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘股价(jià)仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局(jú)。目(mù)前，正(zhèng)射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变(biàn)化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射(shè)频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年(nián)，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计(jì)和(hé)销售，下游应用领域主要包括智能手机(正、异、新，正异新的区分jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等(děng)无线通(tōng)信(xìn)模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件中称，是(shì)由(yóu)于持续(xù)进行高(gāo)额(é)研(yán)发投入；下游(yóu)客户集(jí)中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市(shì)场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三(sān)年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接(jiē)近的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了(le)对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的(de)股价情况看，大基金(jīn)二期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两年时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的(de)红(hóng)杉中国，平(píng)均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公(gōng)司(sī)目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自于(yú)手(shǒu)机领域。当前(qián)，智能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机(jī)市(shì)场(chǎng)的下滑，射(shè)频前端(duān)市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有(yǒu)着相似产(chǎn)品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在去正、异、新，正异新的区分年(nián)4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌至30元每股的价格(gé)后(hòu)止(zhǐ)跌(diē)回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多(duō)家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展射频(pín)以外的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步(bù)压低了(le)自身(shēn)的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示(shì)，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而预(yù)计(jì)未(wèi)来每(měi)个射频细分赛道还会(huì)有更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至(zhì)目(mù)前，今(jīn)年共(gòng)有9家射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融(róng)资(zī)，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机构(gòu)涵盖了(le)投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资(zī)本(běn)中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海和(hé)广州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部客户(hù)的(de)市场份额；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射频前端(duān)技(jì)术迭代，优化可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系(xì)列。

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