昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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