核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，充电宝100wh等于多少毫安投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(s充电宝100wh等于多少毫安hōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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