调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēn蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思g)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思fú)波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加(j蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思iā)今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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