近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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