核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fān女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么g)面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么height: 24px;'>女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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