来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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