四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(x《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节iào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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