申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江(j10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱iāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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