金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。 <不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思/p>

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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