财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(píhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢hǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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