作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘在职教育是什么意思，补充在职是什么意思尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平(pín在职教育是什么意思，补充在职是什么意思g)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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