上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代#ff0000; line-height: 24px;'>二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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