国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较(jiào)大(dà)的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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