大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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