国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺(mi漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(mě漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里i)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未(wèi)来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏鹰漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引发的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局。

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