核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资(z青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ī)产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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