财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zh总监和经理哪个大èng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)总监和经理哪个大升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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