近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭p>

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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