自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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