昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tó外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗u)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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