申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(j唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星iāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较202唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星1年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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