银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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