银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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