银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā嫦娥二号拍到外星人已经证实)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(嫦娥二号拍到外星人已经证实bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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