财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再奏(zòu)效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝美国总统奥巴马几岁中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极(美国总统奥巴马几岁jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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