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为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平(píng)均(jūn)水平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

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　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十(shí)周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第(dì)三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台。今年国务(wù)院改(gǎi)组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字(zì)经济”的基础设施，持(chí)续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修复预期为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕g>

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时下游需求基本集(jí)中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业(yè)作(zuò)为(wèi)国(guó)家重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年(nián)来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船(chuán)与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造船企业(yè)重组整合和(hé)产能优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构(gòu)调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢(huī)复(fù)良好(hǎo)。业(yè)绩确定性强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路(lù)及铁(tiě)路板块上市(shì)公(gōng)司更加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕划，大幅提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺未来(lái)几年高(gāo)分红水平，给投资人带来确定性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月(yuè)超(chāo)预期(qī)回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。