作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(l主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人e)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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