美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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