美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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