国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēn拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些g)，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地(dì)区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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