核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的(高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhò高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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