来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长(zh俄罗斯是资本主义还是社会主义ǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资俄罗斯是资本主义还是社会主义基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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