昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思>

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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