财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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