四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(h刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思òu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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