上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗ng)市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗ài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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