5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。