私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子金(jīn)合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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