5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

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　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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