财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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